Haruskah Jaminan Sosial Diprivatisasi? - Pro kontra

Hari ini, pertanyaannya tetap: Haruskah dana perwalian Jaminan Sosial diinvestasikan dalam ekuitas?

Tambang Politik yang Mengalami Perubahan Jaminan Sosial

Sejak awal, Jaminan Sosial telah menjadi kontroversial. Konservatif melihatnya sebagai program hak pertama bangsa dan menuntut reformasi untuk memotong utang nasional, sementara kaum liberal dan progresif menyatakan bahwa itu (bersama dengan Medicare, Medicaid, dan program tunjangan federal lainnya) adalah elemen penting dari Impian Amerika, dan menganjurkan pajak pendapatan federal yang lebih tinggi pada warga terkaya.

Saat ini, masa depan Jaminan Sosial diragukan karena proporsi mereka yang menerima tunjangan - orang tua - terus tumbuh lebih besar, sementara proporsi yang membayar tunjangan tersebut - kaum muda - terus menurun. Tidak seperti rencana bagi hasil swasta di mana manfaat dibatasi oleh kontribusi dan pendapatan investasi, Jaminan Sosial, dengan elemen asuransi dan penyesuaian biaya hidup (COLA), membutuhkan pendapatan yang terus meningkat untuk mempertahankan manfaat yang dijanjikan.

Karena tingkat manfaat saat ini tidak dapat dipertahankan tanpa pendapatan baru, para pemimpin politik berada dalam kesulitan. Menaikkan pajak selalu tidak disukai oleh para pemilih, sementara orang tua adalah salah satu kelompok pemilih yang paling kuat di negara ini. Meningkatkan pendapatan dengan meningkatkan pengembalian investasi dari dua dana Jaminan Sosial tanpa menaikkan pajak atau memotong manfaat adalah pilihan politik yang optimal dan teraman bagi politisi yang ingin kembali ke kantor.

Secara historis, pengembalian tahunan rata-rata pada S&P 500 (11,26% dari tahun 1928 hingga 2011) telah lebih dari dua kali lipat dari dana Jaminan Sosial, yang sangat menarik kecuali Anda menganggap bahwa, rata-rata, saham kehilangan nilai setiap satu dari empat tahun.

Tanah Perjanjian Pengembalian Ekuitas Tinggi

Jaminan Sosial dirancang untuk menjadi sistem "bayar saat Anda pergi" sejak awal. Pendapatan dikumpulkan dalam bentuk pajak gaji, sementara tunjangan dibayarkan bersamaan. Pada tahun-tahun awal, pendapatan jauh melebihi pembayaran, sehingga saldo dana yang cukup besar diciptakan dan diinvestasikan dalam obligasi Treasury AS A.S. Ketika program telah matang, perbedaan antara pengumpulan pajak dan pembayaran telah berubah, sehingga dana perwalian tidak lagi tumbuh, digunakan untuk menutupi defisit antara pajak yang dikumpulkan dan manfaat yang dibayarkan.

Sebagai contoh, pada tahun 2011, pendapatan pajak penggajian dan bunga untuk OASDI berjumlah sekitar $ 805,1 miliar, sementara pembayaran manfaat dan pencairan administrasi dan lain-lain adalah $ 736,1 miliar. Surplus $ 69 miliar diinvestasikan oleh dana perwalian Jaminan Sosial dalam obligasi treasury khusus, menjadi bagian dari pendapatan umum Pemerintah Federal.

Pada akhir 2011, dana OASDI sekitar $ 2,7 triliun. Ini adalah saldo dana yang banyak advokat diinvestasikan dalam ekuitas. Pada 4%, dana menghasilkan sekitar $ 108 miliar per tahun - dan daya tarik menggandakan pendapatan itu dengan berinvestasi di ekuitas tidak dapat ditolak.

Dana Perwalian Publik Dengan Investasi Ekuitas

Dua contoh Amerika Utara dana perwalian publik dengan fleksibilitas investasi ekuitas adalah Canada Pension Plan dan National Railroad Retirement Investment Trust.

Program Pensiun Kanada
Program pensiun tujuan tunggal terbesar Kanada dibuat pada tahun 1966, yang mencakup setiap orang antara usia 18 dan 70 tahun yang mendapatkan gaji. Ini mirip dengan sistem Jaminan Sosial A.S. karena pendapatan terdiri dari pajak gaji - 9,9% dari pendapatan hingga maksimum $ 42.100 yang dibayarkan secara kolektif oleh karyawan dan majikan.

Program pensiun terbesar Kanada dikelola oleh Dewan Investasi Rencana Pensiun Kanada, dan memiliki portofolio sebesar $ 170 miliar pada akhir September 2012. Investasi termasuk saham di perusahaan asing, serta ekuitas swasta, real estat, dan infrastruktur. Kurang dari 10% portofolio diinvestasikan di perusahaan Kanada.

Rencana Pensiun Kanada telah memiliki keberhasilan investasi yang luar biasa, "mengungguli pensiun publik di tempat lain di dunia," menurut CBC News. Banyak yang memuji kemakmuran dana untuk kebebasan tak terbatas dari penasihat portofolio mereka untuk melakukan investasi tanpa tekanan politik. CBC melaporkan awal tahun ini bahwa penasihat dana berinvestasi “dalam berbagai perusahaan yang memusingkan - mulai dari Porsche, Coca-Cola, dan pembuat Tootsie Rolls, hingga bisnis yang lebih kontroversial seperti perusahaan alkohol dan tembakau dan beberapa senjata terbesar di dunia. produsen. "

Menurut laporan resmi wali amanat, dana melaporkan tingkat pengembalian tahunan sebesar 6,6% untuk tahun 2012, 2,5% untuk periode 5 tahun sebelumnya, dan 6,1% untuk periode 10 tahun yang berakhir pada tanggal yang sama, yang mencerminkan gejolak di pasar dunia selama setengah dekade terakhir. Sebagai perbandingan, rencana pensiun publik (negara bagian dan pemerintah daerah) rata-rata di Amerika Serikat memiliki pengembalian 2,0% tahunan untuk periode 5 tahun sebelumnya dan 5,7% untuk periode 10 tahun..

Rencana Pensiun Kanada sangat mirip dengan Jaminan Sosial Amerika Serikat OASDI dan telah mengalami masalah yang sama - tingkat asli kontribusi yang dibayarkan oleh pengusaha dan karyawan dengan pendapatan investasi belum cukup untuk membuat manfaat yang dijanjikan. Pada tahun 2003, tingkat kontribusi dari pemberi kerja dan karyawan dinaikkan menjadi 9,9% dari pendapatan dari tingkat kontribusi awal 1,8%. Asumsi aktuaria yang ada tentang tingkat pendapatan masa depan pada proyek dana perwalian bahwa pengaturan yang ada akan stabil hingga tahun 2075.

Kepercayaan Investasi Pensiun Kereta Api Nasional
Diciptakan pada tahun 2001 untuk mengelola aset pensiun kereta api, National Investment Railroad Retirement Investment Trust mencakup 542.400 pensiunan karyawan kereta api, pasangan, dan penyintas dengan 230.000 karyawan aktif pada 2011. Sedikit lebih dari $ 11 miliar imbalan dibayarkan pada 2011, dengan penerima rata-rata menerima sebuah jumlah yang lebih besar daripada penerima Jaminan Sosial karena pajak yang lebih tinggi dibayarkan oleh pekerja kereta api dan majikan mereka. Pada akhir 2011, trust memiliki nilai aset lebih dari $ 24 miliar, yang diinvestasikan dalam ekuitas publik dan swasta, pendapatan tetap, dan real estat dan komoditas AS dan non-AS..

Kinerja kepercayaan pada tahun-tahun awalnya memungkinkan karyawan dan pengusaha mengurangi kontribusi mereka dan membangun bantalan keuangan. Namun, dalam beberapa tahun terakhir, pengembalian bervariasi, dengan kerugian -0,1% pada 2011, keuntungan 11,2% pada 2010, kerugian pada 2009 -0,7%, kerugian -19,07% pada 2008, dan kenaikan 16,38 % pada tahun 2007. Tingkat kontribusi saat ini (pendapatan) kurang dari tingkat manfaat yang dibayarkan, dengan defisit disediakan oleh pendapatan dari aset trust dan trust itu sendiri.

Masalah dalam Menambahkan Investasi Ekuitas ke Dana OASDI

Orang yang menciptakan frasa “iblis ada dalam rinciannya” mungkin memiliki penambahan investasi ekuitas dalam dana perwalian Jaminan Sosial. Sementara daya tarik pengembalian investasi yang lebih tinggi jelas, pelaksanaan praktik ini akan membutuhkan pemikiran yang cermat untuk mengatasi hambatan yang tampak dan menghindari konsekuensi negatif yang tidak terduga..

Skala Investasi

Dana perwalian Jaminan Sosial gabungan hampir 16 kali lebih besar dari Rencana Pensiun Kanada, dan 112 kali lebih besar dari Dana Investasi Pensiun Kereta Api Nasional. Investasikan setengah dari saldo dana perwalian akan membeli semua saham Apple ($ 424 miliar), Exxon ($ 416 miliar), dan Walmart ($ 233 miliar), dengan dana tersisa untuk mengakuisisi Walgreens ($ 37 miliar), McDonald's ($ 93) miliar), dan The Walt Disney Company ($ 97 miliar).

Jika diinvestasikan secara proporsional di masing-masing perusahaan yang menyusun indeks pasar Standard & Poor's 500, dana Jaminan Sosial akan menjadi investor tunggal terbesar masing-masing perusahaan, dengan rata-rata pangsa 20% dari setiap bisnis. Jika berinvestasi di perusahaan-perusahaan pada indeks Wilshire 5000, persentase kepemilikan di setiap perusahaan akan turun sedikit lebih dari 17%, posisi yang masih lebih besar daripada hampir semua investor lain di sebagian besar perusahaan. Seperti yang dilaporkan oleh Investment Company Institute pada tahun 1996, "portofolio yang cukup besar yang akan dikumpulkan SSA tidak dapat dihindari akan mendorongnya ke dalam peran pemegang saham yang signifikan dari sejumlah besar perusahaan."

Beberapa pendukung investasi ekuitas telah menunjukkan bahwa dana pensiun pemerintah negara bagian dan lokal telah memiliki saham selama beberapa dekade (hampir 10% jika ekuitas perusahaan beredar pada tahun 1996) tanpa dampak negatif pada perusahaan atau pada operasi pasar bebas. Namun, analisis mereka gagal untuk mempertimbangkan bahwa dana pensiun negara bagian dan lokal tidak dipegang secara massal oleh satu entitas atau beberapa organisasi, tetapi secara harfiah ratusan, jika tidak ribuan, rencana terpisah bertindak secara independen, seperti halnya kelompok investor lain yang tidak terkait dengan berbagai tujuan dan strategi. Menyiratkan bahwa efek kepemilikan ekuitas oleh dana Jaminan Sosial mirip dengan yang dihasilkan dari kepemilikan beberapa, pensiun, dan tidak terkait rencana pensiun tidak masuk akal.

Likuiditas

Dalam kebanyakan kasus, tindakan berinvestasi atau mendivestasi aset bukan merupakan faktor dalam harga yang dibayar atau diterima aset tersebut, karena seorang investor tunggal mewakili sebagian kecil dari keseluruhan. Namun, dalam kasus dana Jaminan Sosial, setiap transaksi keamanan, apakah membeli atau menjual, terlihat karena skala pesanan. Tidak mungkin, misalnya, bahwa penjual yang cukup dari stok yang mungkin ingin dibeli oleh wali amanat akan tersedia untuk mengisi pesanan pembelian, sehingga mendorong harga persediaan - situasi pasokan dan permintaan klasik.

Kesulitan serupa terjadi ketika kepercayaan mungkin berusaha melikuidasi posisinya di saham perusahaan - tidak mungkin ada pembeli yang cukup untuk menangani transaksi besar tanpa menjatuhkan harga sekuritas. Selain itu, investor swasta dan profesional yang waspada akan berusaha memanfaatkan dengan membeli atau menjual sebelum tindakan pemerintah dapat diselesaikan, menambah lebih banyak permintaan atau pasokan, dan melipatgandakan dampak dari tindakan wali amanat..

Selain itu, dalam banyak kasus, hukum catatan terbuka dan S.E.C. saat ini peraturan mensyaratkan pengungkapan publik (pemberitahuan sebelumnya) tentang pembelian dan penjualan. Dalam bahasa investor biasa, dana kemungkinan akan selalu membayar lebih tinggi dari harga sebelumnya ketika mengakuisisi saham, dan menerima lebih rendah dari harga pasar sebelumnya ketika menjual. Tidak ada hasil yang merupakan resep untuk sukses, tetapi lebih merupakan insentif untuk tidak mengambil tindakan. Secara efektif, likuiditas keluar jendela ketika ukuran investasi melebihi dinamika pasar bebas.

Manajemen Investasi

Tidak ada yang tahu bentuk ekuitas apa yang mungkin diusulkan untuk investasi dana atau bagaimana keputusan untuk memilih satu investasi daripada yang lain akan dibuat. Rencana Pensiun Kanada dan Trust Investasi Kereta Api mempekerjakan perusahaan investasi independen untuk mengelola bagian-bagian dari portofolio mereka, dan memungkinkan para manajer itu keleluasaan besar dalam jenis investasi yang mereka pilih, termasuk usaha swasta.

Tidak jelas apakah pendekatan yang sama akan diterima secara politik untuk Jaminan Sosial, terutama saham di perusahaan asing, perusahaan yang produknya di-outsourcing ke luar negeri dengan kehilangan pekerjaan di AS, atau perusahaan yang menghasilkan produk yang oleh sebagian warga negara dianggap tidak bermoral atau bertentangan dengan kepentingan publik. . Jika perusahaan manajemen investasi swasta digunakan, siapa yang akan membuat pilihan manajer atau memantau hasilnya?

Risiko Volatilitas dan Portofolio

Secara alami, investasi ekuitas lebih stabil daripada instrumen utang. Dengan demikian, dana yang diinvestasikan dalam segala bentuk ekuitas (termasuk saham biasa, real estat, atau komoditas) mengalami variasi yang signifikan dalam nilai pasar, sehingga memengaruhi jumlah dana yang tersedia untuk ditarik..

Sementara pengembalian pasar saham yang diukur oleh Dow Jones Industrial Average (DJIA) rata-rata 10% per tahun selama periode 10 tahun, ada juga periode 1o-tahun dengan pengembalian rata-rata sangat kecil (kurang dari 1% per tahun), dan banyak masing-masing tahun dengan kerugian besar. Peninjauan Kanada Pension Plan atau National Railroad Retirement Investment Trust menggambarkan volatilitas pengembalian tahunan dalam portofolio ekuitas. Sebagai akibatnya, masing-masing dana mempertahankan saldo pengeluaran empat hingga enam tahun yang diproyeksikan dalam instrumen utang untuk menutupi setiap hasil investasi yang buruk dengan dasar jangka pendek..

Advokat untuk memungkinkan Jaminan Sosial untuk memasukkan ekuitas sebagai investasi yang mungkin telah mengusulkan bahwa investasi tersebut dibatasi hingga 40% hingga 50% dari total investasi masing-masing dana, seperti praktik di Kanada dan dana Pensiun Kereta Api.

Tata kelola perusahaan

Menurut American Association of Pensiunan Orang (AARP), "Memiliki pemerintah dalam bisnis memilih pemenang dan pecundang dan memilih proposal perusahaan tidak diinginkan." Bahkan, sebagai pemegang saham utama, dana Jaminan Sosial akan memiliki pengaruh besar pada operasi sehari-hari dari perusahaan-perusahaan yang sahamnya mereka miliki. Hak untuk memilih dewan direksi dan pejabat perusahaan akan memungkinkan wali untuk mempengaruhi kebijakan perusahaan, mungkin lebih menyukai kebijakan sosial daripada keuntungan.

Untuk alasan itu, beberapa orang menyarankan bahwa jika investasi ekuitas diizinkan, wali Jaminan Sosial harus menahan diri untuk tidak memilih dalam pemilihan perusahaan sebagai masalah kebijakan. Namun, solusi ini - keputusan yang disengaja untuk melepaskan tanggung jawab pemegang saham - akan melemahkan kemampuan pemegang saham swasta untuk menggantikan atau mengendalikan manajer perusahaan mereka. Karena kurang dari 10% dari Rencana Pensiun Kanada diinvestasikan dalam saham perusahaan-perusahaan Kanada, dan keputusan investasi aktual untuknya serta National Investment Railroad Retirement Investment dibuat oleh manajer portofolio yang dipertahankan, pertanyaan tentang kontrol pemerintah belum muncul..

Dalam kasus dana perwalian Jaminan Sosial, kecil kemungkinan skenario ini dapat diterima oleh orang percaya dari perusahaan bebas atau hak modal.

Konflik Bisnis Pemerintah dan Swasta

Pemerintah Amerika Serikat adalah pembeli barang dan jasa terbesar di dunia. Aturan dan peraturannya memengaruhi kebijakan, praktik, dan keuntungan perusahaan besar dan kecil di setiap industri dan lokasi. Perusahaan yang sebagian dimiliki oleh pemerintah dapat dianggap sebagai bagian dari pemerintah, yang ditemukan oleh General Motors dengan julukan yang meremehkan, “Motor Pemerintah”. Karena besarnya modal yang harus diinvestasikan, ada kemungkinan bahwa setiap perusahaan publik dapat memiliki Pemerintah Federal sebagai pemegang saham..

Karena publik akan mendapat manfaat dari pengembalian teoretis yang lebih tinggi pada perusahaan-perusahaan di mana dana OASDI telah berinvestasi, haruskah perusahaan dengan investasi federal disukai dalam penawaran publik dan kontrak yang memberikan penjualan dan laba yang lebih besar? Sebaliknya, jika perusahaan-perusahaan itu dilarang berbisnis dengan pemerintah, siapa yang akan memasok barang dan jasa yang sekarang dibeli dari mereka? Ini adalah masalah mendasar yang harus diputuskan sebelum mengizinkan investasi ekuitas.

Dampaknya pada Utang Federal

Saat ini, dana Jaminan Sosial diinvestasikan dalam obligasi AS dan digunakan untuk memenuhi kewajiban pemerintah. Karena investasi oleh dana perwalian Jaminan Sosial, uang kepada Pemerintah Federal perlu diganti oleh pembeli baru di pasar terbuka jika wali amanat diarahkan untuk berinvestasi dalam ekuitas..

Selain itu, Trust Jaminan Sosial akan menjual posisi mereka sendiri dalam sekuritas treasury pada saat yang sama bahwa Pemerintah Federal akan menjual kewajiban treasury baru. Volume obligasi yang akan dijual (penjualan dana Jaminan Sosial gabungan ditambah penjualan perbendaharaan A.S. reguler) akan mengimbangi dinamika pasar penawaran dan permintaan, mendorong nilai pokok obligasi lebih rendah dan suku bunga lebih tinggi untuk menarik minat pembeli.

Suku bunga obligasi yang lebih tinggi akan ditambahkan ke hutang nasional atau dibayar dengan pajak yang meningkat. Dengan kata lain, menjual obligasi treasuri yang sebelumnya dibeli oleh dana OASDI dan kemudian menginvestasikan hasil dalam ekuitas (saham) hanya akan menciptakan biaya di tempat lain dan hanya menunda berurusan dengan masalah mendasar yang mendasari hutang nasional dan peningkatan hak.

Namun, investasi ekuitas OASDI mungkin populer secara politis karena pengembalian investasi yang dirasakan dari ekuitas, meskipun kekurangan dan hambatan logistik, dan tidak dapat diabaikan sebagai pendekatan yang disukai oleh orang-orang di Washington di kedua partai politik..

Kata terakhir

Peter Diamond dan John Geanakoplos, ekonom di MIT dan Yale University, masing-masing, menyarankan dalam sebuah artikel tahun 2003 untuk "The American Economic Review" bahwa "investasi ekuitas oleh SSA akan meningkatkan investasi berisiko, mengurangi investasi yang aman, menaikkan suku bunga, menurunkan pengembalian yang diharapkan pada sekuritas berisiko jangka pendek, dan mengurangi premi ekuitas. " Sangat mungkin bahwa temuan yang sama ini tetap relevan saat ini. Pada saat yang sama, masuk akal secara finansial untuk mengalihkan sebagian dari dana Jaminan Sosial ke dalam ekuitas jangka panjang jika masalah yang diidentifikasi di atas dapat diatasi.

Bagaimana menurut anda? Jika pensiun Anda bergantung pada pengembalian volatilitas pasar saham?