Fama dan French Three Factor Model untuk Investasi Saham

Pada 1990-an, Eugene Fama, bapak hipotesis pasar yang efisien, dan Kenneth French, seorang ahli ekonomi di bidangnya sendiri, memulai penelitian mereka bersama yang akhirnya akan mengguncang dunia investasi.
Fama dan French berusaha menjelaskan hubungan antara ukuran saham dan nilai aset bersih perusahaan dengan kinerja masa depannya. Salah satu temuan mereka yang paling menonjol adalah bahwa Capital Priet Pricing Model, yang menyatakan bahwa beta (tingkat korelasi dan leverage saham terhadap pasar) secara memadai menjelaskan pengembalian saham di masa depan, hanya dapat menjelaskan 70% dari pergerakan harga saham..
Untuk menutup kesenjangan, Fama dan French muncul dengan dua faktor tambahan sebagai bagian dari Model Tiga Faktor mereka, yang secara efektif dapat memprediksi 90% dari pergerakan harga saham perusahaan, dengan sisa 10% dari pergerakan harga saham disebut sebagai alpha . Untuk informasi lebih lanjut, lihat makalah penelitian, "Ukuran, Nilai, dan Momentum dalam Pengembalian Saham Internasional" oleh Eugene F. Fama dan Kenneth R. French (April 2011).
Apa sebenarnya yang ditemukan oleh penelitian Fama dan Prancis, dan apa artinya bagi portofolio saham Anda hari ini?

Fama dan French Three Factor Model

Faktor 1: Pasar Saham
Apakah investasi saham bermanfaat? Fama dan Prancis membandingkan saham dengan tingkat tagihan Treasury AS satu bulan, yang dipandang sebagai investasi yang aman, untuk tahun 1991-2010. Jika pasar saham global tidak dapat melebihi angka ini, membeli saham yang diperdagangkan secara publik tidak akan menjadi keputusan yang bijaksana mengingat risiko yang lebih tinggi. Mereka menemukan bahwa ekuitas global mengembalikan kelebihan keuntungan sebesar 0,43% per bulan di atas dan di atas tingkat T-bill rata-rata. Asia Pasifik memiliki keuntungan berlebih 0,86% setiap bulan. Jelas saham terbukti menjadi investasi yang baik bila dibandingkan dengan tolok ukur bebas risiko.

Faktor 2: Stok Kecil vs. Stok Besar
Selanjutnya, Fama dan French berusaha menganalisis kelas saham mana yang mewakili investasi terbaik. Mereka mulai dengan membandingkan stok kecil dengan stok besar berdasarkan kapitalisasi pasar. Mereka menemukan bahwa tidak ada perbedaan yang signifikan dalam kelebihan keuntungan antara 1991-2010. Penelitian ini menunjukkan bahwa stok kecil tidak mengungguli saham besar ketika melihat rata-rata luas. Tapi jangan menghitung stok kecil dulu; ada data yang lebih mengejutkan yang akan datang.

Faktor 3. Nilai Saham vs. Saham Pertumbuhan
Fama dan French kemudian membandingkan nilai dengan saham pertumbuhan dengan memeriksa perusahaan dengan rasio harga-terhadap-buku yang rendah (yaitu nilai saham) dengan perusahaan dengan rasio harga terhadap buku yang tinggi (yaitu saham pertumbuhan). Menariknya, secara rata-rata, nilai saham mengungguli saham pertumbuhan selama 1991-2010 sebesar 0,46% per bulan. Dengan demikian, penelitian menunjukkan bahwa nilai saham memberikan potensi pengembalian yang lebih besar daripada saham pertumbuhan.

Menggabungkan Semua 3 Faktor: Kecil + Nilai + Pasar
Sejauh ini, kami telah menetapkan bahwa saham memberikan kelebihan pengembalian atas alternatif bebas risiko, saham kecil tidak memberikan kelebihan pengembalian atas saham besar, dan nilai saham membanggakan pengembalian yang lebih tinggi daripada saham pertumbuhan. Fama dan French kemudian melanjutkan untuk menentukan apakah ada subset nilai saham yang mewakili peluang investasi terbaik. Secara khusus, bagaimana saham bernilai kecil dibandingkan dengan saham bernilai besar?

Di sinilah studi menjadi agak menarik. Sementara nilai rata-rata saham memberikan pengembalian 0,46% lebih tinggi dari saham pertumbuhan, penelitian lebih lanjut menunjukkan bahwa saham bernilai kecil jauh lebih baik daripada saham bernilai besar. Bahkan, saham bernilai kecil memberikan kelebihan pengembalian atas saham pertumbuhan hingga 0,67% setiap bulan, sementara saham bernilai besar hanya mengalahkan saham pertumbuhan rata-rata sebesar 0,25% setiap bulan. Oleh karena itu, perusahaan bernilai kecil mengalahkan saham bernilai besar sebesar 0,42% per bulan!

Ketika ketiga faktor digabungkan (kecil + nilai + saham), Fama dan Prancis mampu menjelaskan secara memadai 90% dari pergerakan harga saham.

Menambahkan Saham Nilai Kecil ke Portofolio Anda

Sekarang kita memiliki pemahaman tentang penelitian di balik mengapa saham bernilai kecil mewakili investasi yang sangat besar, apa yang harus dicari oleh investor ketika memilih saham ini?

1. Rasio harga terhadap buku yang rendah. Nilai price-to-book di bawah 1,5 adalah awal yang baik. Ini berarti bahwa harga saham tidak akan lebih dari 50% lebih tinggi dari nilai aset bersih perusahaan. Layar ketat akan memiliki harga untuk memesan kurang dari satu.
2. Kapitalisasi pasar kurang dari $ 2 miliar. Ambang atas pada saham kecil adalah dua miliar dolar. Idealnya, jika Anda dapat menemukan perusahaan di bawah $ 1 miliar, peluang perusahaan itu undervalued bahkan lebih besar.
3. Saham A.S.. Anda dapat membatasi pencarian Anda pada perusahaan-perusahaan Amerika untuk menurunkan risiko investasi Anda mengingat undang-undang yang lebih longgar dan tuduhan penipuan di negara-negara lain seperti China.

Selain itu, Anda dapat menggabungkan kriteria ini dengan strategi terkenal lainnya seperti Warren Buffett atau Joseph Piotroski. Berikut adalah beberapa ide perdagangan untuk lebih menyempurnakan daftar nilai saham kecil Anda:

• Pilih perusahaan dengan net insider atau pembelian institusional tinggi.
• Beli saham dengan momentum tinggi di negara-negara tertentu seperti AS.
• Persempit pilihan Anda ke sektor panas atau kelompok industri yang mendukung.
• Pilih saham dengan perkiraan pendapatan masa depan yang lebih besar dari 10%.
• Cari peningkatan penjualan yang stabil dan historis untuk melengkapi pertumbuhan pendapatan.

Kata terakhir

Saya tidak menyarankan Anda membuang saham Apple hanya karena itu adalah saham pertumbuhan besar, atau Anda harus menghindari perusahaan berdasarkan ukuran dan pertumbuhan. Namun, dengan menambahkan saham kecil dengan nilai harga yang rendah, Anda akan dapat meningkatkan peluang Anda untuk memiliki investasi yang secara signifikan dan andal akan mengungguli rekan-rekan mereka. Dengan demikian, seperti halnya sebagian besar kategori investasi, saham bernilai kecil hanya akan membuat persentase alokasi aset portofolio pribadi Anda berdasarkan selera dan usia risiko Anda.