Kasus Komisi Sekuritas dan Penukaran (SEC) AS & Kasus

Secara khusus, SEC mengawasi "Wall Street" di mana aktivitas pasar diukur dalam triliunan dolar dan bersinggungan dengan hampir setiap aspek ekonomi lainnya..

Ribuan transaksi dialihkan dan diisi secara instan oleh komputer canggih yang menerima pesanan dari pembeli dan penjual di seluruh dunia. Semuanya berada di bawah yurisdiksi SEC.

Tujuan SEC

SEC diciptakan untuk melindungi investor, mencegah penipuan sekuritas, dan membantu dalam penciptaan modal baru untuk bisnis dan investasi. Ini juga memastikan bahwa semua transaksi efek ditempatkan secara adil dan tertib.

Segudang produk dan layanan keuangan baru telah tersedia untuk umum selama beberapa dekade terakhir, termasuk anuitas variabel dan asuransi jiwa variabel, dana yang diperdagangkan di bursa, dana lindung nilai, dan investasi alternatif lainnya, serta layanan konsultasi investasi yang memberikan biaya perencanaan keuangan berbasis dan manajemen aset.

SEC mengatur semua ini plus investasi pasar tradisional seperti saham dan obligasi dan bekerja untuk mencegah penipuan investasi dalam beberapa cara, termasuk:

Persyaratan Pengungkapan Penuh dan Adil. Perusahaan investasi diharuskan untuk mengungkapkan risiko spesifik dan umum dari produk keuangan mereka ditambah informasi spesifik investasi lainnya serta pernyataan yang jelas tentang kondisi keuangan perusahaan. SEC percaya bahwa pasar yang adil dan adil hanya bisa ada ketika ada pengungkapan penuh dan adil kepada investor.
Persyaratan Pencatatan. SEC memantau dan mengatur semua pertukaran sekuritas, broker-dealer, reksadana, dan pemain industri lainnya dengan mensyaratkan pencatatan yang memadai dan lisensi yang tepat untuk semua personel sekuritas.
Inspeksi dan Audit. SEC memiliki wewenang untuk melakukan inspeksi dan audit terhadap semua organisasi terkait sekuritas, seperti broker-dealer dan personil dan lembaga pemeringkat untuk memverifikasi kesalahan atau kebangkrutan.
Legislasi. SEC memiliki kekuatan untuk menafsirkan undang-undang sekuritas yang ada dan membuat undang-undang tambahan yang diperlukan untuk melindungi investor dan mengatur pasar modal.
Koordinasi dan Pengawasan. SEC mengawasi semua badan pengatur lainnya di industri, seperti FINRA, regulator sekuritas negara, dan bidang audit dan akuntansi. Ini juga mengkoordinasikan keseluruhan peraturan sekuritas di semua tingkat pemerintahan dan dengan pemerintah asing melalui keanggotaannya dengan International Commission of Securities Commission (IOSCO). SEC dapat membantu penipuan sekuritas polisi melalui Nota Kesepahaman Multilateral yang dimilikinya dengan anggota lain serta melalui perjanjian peraturan bilateral langsung dengan pemerintah lain..
Pelaksanaan. SEC dapat mengenakan denda dan kecaman kepada mereka yang dihukum karena pelanggaran sekuritas dan dapat menangguhkan atau mengeluarkan personel sekuritas jika mereka memutuskan bahwa tindakan semacam itu dibenarkan. Pelanggaran berat juga dapat mengakibatkan hukuman penjara yang substansial (lihat contoh di bawah).

Sejarah SEC

SEC telah menjadi kekuatan yang berkembang selama beberapa dekade sekarang dan terinspirasi oleh salah satu peristiwa sejarah yang lebih terkenal:

Kecelakaan Pasar 1929

SEC lahir dari kejatuhan pasar saham 1929. Dalam upaya untuk mencegah kejadian seperti itu terjadi lagi, Presiden Roosevelt menugaskan sekelompok ahli untuk menganalisis faktor ekonomi yang mendasari yang menyebabkan kecelakaan itu..

Sampai saat ini, pasar sekuritas sebagian besar tidak diatur, penuh dengan penipuan dan penipuan, dan emptor peringatan ("Biarkan pembeli waspada") adalah prinsip operasi. Bahkan, satu-satunya undang-undang yang mengatur industri sekuritas dikenal sebagai undang-undang Blue Sky, yang mengharuskan pendaftaran perusahaan investasi dan personel di setiap negara bagian. Namun, undang-undang ini sebagian besar tidak efektif karena mudahnya perusahaan investasi yang tidak bermoral dapat mengatasinya.

Kisah Sekuritas 1933 dan 1934

Tim ahli Roosevelt menemukan bahwa pinjaman margin yang kasar dan tidak diatur sebagian besar bertanggung jawab atas kecelakaan itu karena praktik seperti itu telah menjadi hal biasa pada dekade sebelumnya. Oleh karena itu, untuk mengembalikan kepercayaan publik pada pasar saham dan industri keuangan, Kongres meloloskan beberapa tindakan utama undang-undang yang dirancang untuk menertibkan pasar dan mencegah kehancuran sebesar ini agar tidak terjadi lagi.

Securities Act of 1933 adalah undang-undang pertama yang diberlakukan, yang memberikan peraturan untuk semua penawaran umum perdana dan masalah utama sekuritas. Dengan cepat, Undang-Undang Bursa Efek 1934 diberlakukan untuk mengatur pasar sekuritas sekunder dan dengan demikian menciptakan SEC. SEC didakwa dengan penegakan semua undang-undang sekuritas dan Presiden Roosevelt menunjuk Joseph P. Kennedy sebagai ketua pertama SEC.

Struktur organisasi

SEC saat ini terdiri dari lima divisi terpisah dengan 18 kantor, yang semuanya berkantor pusat di Washington D.C. Selain kantor pusat, kantor ini memiliki 11 kantor satelit yang berlokasi di seluruh negeri dan dikelola oleh dewan komisaris..

Komisaris

Komisi Sekuritas dan Bursa dikepalai oleh dewan lima komisaris yang ditunjuk oleh Presiden untuk jangka waktu lima tahun yang berjalan secara terhuyung-huyung. Hanya tiga dari komisioner diizinkan untuk menjadi anggota partai politik yang sama dalam upaya untuk menghindari bias politik dalam administrasi lembaga. Lima divisi SEC adalah Keuangan Perusahaan, Penegakan, Manajemen Investasi, Risiko, Strategi dan Inovasi, dan Pasar Perdagangan.

Divisi Keuangan Perusahaan

Cabang SEC ini terutama bertugas mengawasi pengungkapan keuangan perusahaan yang mengeluarkan segala jenis keamanan yang diperdagangkan secara publik. Secara berkala meninjau pengajuan yang diperlukan dari perusahaan-perusahaan ini, seperti formulir K-10, pernyataan pendaftaran untuk masalah baru, materi pemungutan suara proxy, dan laporan pemegang saham tahunan ditambah semua dokumen yang terkait dengan penawaran tender, merger, dan akuisisi. Pengungkapan ini harus mengandung informasi keuangan apa saja yang dapat membantu investor dalam memutuskan apakah akan membeli sekuritas yang diterbitkan perusahaan atau tidak.

Divisi Perdagangan dan Pasar

Cabang ini bertugas menjaga perdagangan yang adil dan merata di pasar sekuritas. Ini mengawasi operasi harian pertukaran, ditambah organisasi pengaturan diri (SRO), seperti FINRA dan MSRB (Dewan Pengatur Efek Kota), serta agen transfer, kliring kustodian, administrator informasi, administrator informasi, lembaga pemeringkat, dan semua dari mereka personil masing-masing.

Divisi ini juga mengawasi SIPC (Securities Investor Protection Corporation), yang bagi industri sekuritas sama dengan FDIC bagi industri perbankan. Ini menjamin simpanan investor hingga $ 250.000 per akun terhadap kebangkrutan broker-dealer - bukan kerugian pasar. Ini juga membantu Dewan Komisaris dalam proses pembuatan peraturan dan interpretatif untuk semua aturan yang berkaitan dengan perdagangan pasar sekunder.

Divisi Manajemen Investasi

Divisi ini dikhususkan untuk mengawasi semua pihak dalam industri sekuritas yang mengelola aset untuk investor, termasuk reksa dana, Penasihat Investasi Terdaftar, manajer portofolio, dan analis yang menyediakan penelitian dan komentar pada semua jenis keamanan. Ini juga meninjau pengajuan yang diajukan oleh semua penasihat investasi dan perusahaan untuk memastikan bahwa pengungkapan yang memadai diberikan kepada investor untuk semua produk dan layanan yang dikelola secara profesional.

Divisi Penegakan

Ketika pelanggaran terhadap peraturan SEC telah dilakukan, Divisi Penindakan melangkah masuk. Divisi ini membuat rekomendasi kepada agen mengenai program tindakan, seperti memulai penyelidikan, membawa tindakan sipil, dan penuntutan. Ini juga bekerja bersama dengan lembaga penegak hukum dan lembaga pemerintah lainnya, seperti IRS, bila perlu.

Setiap penyelidikan yang dilakukan oleh divisi ini bersifat pribadi dan sangat mirip dengan proses hukum yang diikuti oleh lembaga penegak hukum lainnya. Divisi Penegakan pertama-tama akan mengumpulkan bukti dan data lain dari penelitian sejarah, SRO, dan entitas terkait lainnya. Ia kemudian memiliki wewenang untuk memberikan panggilan pengadilan dan dakwaan kepada saksi dan tersangka. Beberapa kasus juga dirujuk ke pengadilan federal, tergantung pada masalah yang terlibat, sementara yang lain ditangani secara internal sebagai tindakan administratif.

Cabang ini umumnya menyelidiki beberapa jenis pelanggaran, termasuk penjualan sekuritas yang tidak terdaftar, aktivitas perdagangan orang dalam, manipulasi harga pasar, kelalaian atau penyimpangan fakta material tentang keamanan atau perusahaan, pencurian atau penggelapan dana, dan kegagalan memperlakukan pelanggan dengan adil.

Divisi Risiko, Strategi, dan Inovasi Keuangan

Perubahan dan inovasi yang cepat di pasar sekuritas ditambah dengan ledakan produk dan layanan keuangan baru telah berdampak pada ekonomi dan masyarakat kita dengan cara yang belum kita pahami. Karena itu divisi SEC ini dibuat untuk mempelajari dan memantau dampak dari perubahan-perubahan ini dalam perekonomian dan pada investor khususnya. Pengamatan semacam itu dapat membantu agensi mengenali tren dan risiko baru yang sebelumnya tidak ada. Ini juga dapat berkoordinasi dengan cabang lain untuk secara efektif memantau kondisi dan faktor-faktor tertentu yang muncul sebagai akibat dari teknologi baru dan kekuatan lainnya.

Pembuatan Peraturan dan Nasihat

Setiap divisi SEC juga menyarankan entitas yang mereka kelola tentang masalah hukum dan prosedural dalam upaya untuk mendidik mereka tentang cara terbaik untuk mematuhi peraturan. Mereka juga dapat mengeluarkan panduan yang lebih formal melalui surat “Tanpa Aksi” yang menguraikan pendapat divisi tentang apakah SEC akan menyetujui usulan tindakan yang diambil oleh pihak yang bersangkutan..

Pembuatan ulang

Kapan pun SEC bermaksud untuk membuat aturan baru, pertama-tama ia akan mengajukan proposal untuk opini publik. Proposal ini akan menguraikan sifat dan tujuan aturan serta implementasinya. Proposal biasanya akan terbuka untuk komentar publik selama 30 hingga 60 hari. Setelah titik ini, SEC secara serius mempertimbangkan input dan upaya untuk memasukkannya ke dalam prinsip spesifik dari aturan final.

Kantor SEC

Kantor-kantor SEC membahas masing-masing fungsi spesifik dalam agensi setiap hari. Kantor-kantor ini termasuk Kantor Penasihat Umum, yang berfungsi sebagai penasihat hukum kepala untuk SEC, Kantor Akuntan Kepala, yang berfungsi sebagai penasihat Ketua SEC, dan Kantor Inspeksi dan Pemeriksaan Kepatuhan, yang memeriksa semua program ujian dan inspeksi terkait keamanan yang dikelola oleh SRO.

Kantor-kantor lain berurusan dengan urusan internasional, pendidikan dan advokasi investor, perundang-undangan dan peraturan antar pemerintah, urusan publik, urusan internal, dan pekerjaan. COO, inspektur jenderal, dan sekretaris memiliki kantor sendiri di dalam agensi. Kantor Hakim Hukum Administratif memimpin proses hukum pidana dan administrasi yang dikenakan terhadap pelanggar peraturan sekuritas potensial. Undang-undang menilai bahwa staf kantor ini terdiri dari administrator peradilan yang independen.

Peraturan Utama

Beberapa undang-undang utama telah disahkan sejak tindakan yang menciptakan SEC. Sebagian daftar meliputi:

Trust Indenture Act 1939

Undang-undang ini mewajibkan semua penerbit dari segala jenis hutang atau jaminan pendapatan tetap seperti wesel, surat hutang, atau obligasi menggunakan wali amanat yang dapat diterima secara independen dan berkualifikasi untuk bertindak atas nama pembeli keamanan. Perjanjian antara penerbit dan wali amanat harus mematuhi standar yang ditetapkan dalam tindakan ini.

Undang-Undang Perusahaan Investasi tahun 1940

Undang-undang ini mengatur kegiatan tiga jenis perusahaan investasi: Perusahaan Sertifikat Jumlah Wajah, perusahaan investasi yang dikelola (reksadana), dan Unit Investasi Perwalian (UIT). Kepala di antara ketentuannya adalah persyaratan pengungkapan informasi oleh perusahaan investasi, seperti sekuritas apa yang mereka pegang dan kebijakan investasi mereka.

Undang-Undang Penasihat Investasi tahun 1940

Undang-undang ini mirip dengan Undang-Undang Perusahaan Investasi, tetapi mengatur penasihat investasi dan mewajibkan siapa saja yang memberikan nasihat investasi atau keuangan untuk kompensasi agar mendaftar langsung ke SEC. Undang-undang ini tidak menggambarkan kualifikasi atau akreditasi khusus yang harus dimiliki oleh penasihat agar berfungsi seperti itu.

Namun, orang-orang berikut ini tidak dianggap sebagai penasihat dan karena itu tidak diharuskan untuk mendaftar:

Bank yang bukan juga perusahaan investasi
Pialang / dealer atau perwakilan terdaftar mereka yang tidak menerima kompensasi khusus untuk memberikan saran
Penerbit media keuangan yang memiliki sirkulasi umum dan teratur
Mereka yang berurusan dengan sekuritas pemerintah A.S.
Guru, pengacara, akuntan, dan orang lain yang nasihatnya terkait dengan profesi utama mereka

Undang-undang selanjutnya mencantumkan tiga subkategori penasihat yang dianggap dikecualikan dan juga tidak diharuskan mendaftar ke SEC.

Penasihat yang tidak merekomendasikan sekuritas yang diperdagangkan secara publik dan yang kliennya semuanya berada di negara bagian yang sama dengan kantor pusat penasihat
Penasihat yang hanya memberi saran kepada perusahaan asuransi
Penasihat yang memberi saran kurang dari 15 klien dalam periode satu tahun sebelumnya.

Namun, ketiga pengecualian ini pada dasarnya dihilangkan pada tahun 1997 dengan Undang-Undang Koordinasi Pengawas Penasihat Investasi. Amandemen tindakan sebelumnya ini mengharuskan penasihat mana pun yang mengelola lebih dari $ 25 juta aset untuk mendaftar ke SEC. Mereka yang memiliki aset di bawah level ini dapat mendaftar dengan negara asal mereka, asalkan negara mereka memiliki persyaratan pendaftaran. Jika tidak, maka para penasihat itu juga harus mendaftar ke SEC.

Mereka yang diharuskan untuk mendaftar di bawah tindakan apa pun harus mengajukan Formulir ADV dengan SEC dan membayar biaya pengajuan $ 150. Formulir ADV harus diperbarui setiap tahun dan mencantumkan sifat dan ruang lingkup penasihat bisnis, riwayat pribadi dan profesional, latar belakang, dan data terkait lainnya.

Insider Trading dan Securities Fraud Enforcement Act of 1988

Tindakan ini diberlakukan untuk memerangi perdagangan orang dalam. Tahun 1980-an melihat gelombang leveraged merger dan buyout yang membuat perdagangan informasi orang dalam sangat menguntungkan. Undang-undang ini memberi wewenang kepada SEC untuk memungut tiga kali jumlah keuntungan dari aktivitas-aktivitas ini terhadap para pelaku, dan juga secara substansial meningkatkan denda moneter maksimum dan hukuman penjara untuk orang dalam. Ini juga mengamanatkan tanggung jawab untuk pengawas karyawan yang terlibat dalam perdagangan orang dalam.

The Sarbanes-Oxley Act of 2002

Tindakan ini dibuat setelah krisis Enron dan Worldcom. Undang-undang ini memperkuat pengungkapan informasi yang diperlukan perusahaan dan memuat beberapa undang-undang utama yang bertujuan mencegah penipuan perusahaan dan akuntansi. Itu juga menciptakan Dewan Pengawasan Akuntansi Perusahaan Publik (PCAOB), yang sekarang berfungsi sebagai komite pengawas untuk profesi akuntansi.

Reformasi Dodd-Frank Wall Street dan Undang-Undang Perlindungan Konsumen

Undang-undang ini adalah undang-undang yang kompleks dan berjangkauan luas yang diberlakukan pada 2010 yang berupaya mencegah krisis kredit di masa depan seperti yang dimulai pada 2008. Tindakan ini dilakukan, sebagian, dengan memantau stabilitas keuangan lembaga, mengatur lebih lanjut derivatif keuangan dan pertukaran kredit, dan secara umum menyediakan lebih banyak wewenang dan pendanaan untuk badan pengatur.

Kasus SEC terkenal

SEC telah memutuskan ribuan masalah sipil dan kriminal yang berkaitan dengan masalah yang berkaitan dengan individu dan institusi sejak awal. Beberapa dari kasus ini telah mendapat perhatian besar dari media, terutama ketika seorang selebriti yang tidak terkait dengan sekuritas terlibat, seperti bintang film atau atlet profesional..

Daftar beberapa kasus SEC yang lebih terkenal yang melibatkan penipuan sekuritas meliputi:

Fran Tarkenton

Meskipun mantan gelandang NFL Hall of Fame yang cerdik ini dikenal karena kemampuannya untuk melarikan diri dari para pembela di lapangan, ia tidak cukup gesit untuk menghindari SEC ketika perusahaan itu membombardirnya dan perusahaan perangkat lunak komputernya dengan tuduhan penipuan akuntansi.

SEC menuduhnya melaporkan jutaan dolar penghasilan palsu untuk perusahaan perangkat lunaknya selama periode dua tahun dengan membongkar produk perusahaan pada pelanggan dan pengecer tanpa biaya (kecuali produk benar-benar menyebabkan penjualan lebih lanjut). Perusahaan kemudian mencatat hadiah-hadiah ini sebagai penjualan dalam apa yang ditagih SEC sebagai upaya untuk menyamarkan pendapatan perusahaan yang semakin berkurang. Tarkenton terpaksa membayar denda lebih dari $ 150.000 dan menjual perusahaannya hanya dengan beberapa dolar per saham pada tahun 1994.

Martha Stewart

Dalam salah satu skandal perdagangan yang paling banyak dipublikasikan dalam sejarah baru-baru ini, ratu media tentang memasak dan dekorasi rumah ini terlibat dalam skandal perdagangan orang dalam pada musim gugur 2001. Dia membuang hampir seperempat juta dolar saham ImClone , sebuah perusahaan farmasi, tak lama sebelum FDA mengumumkan bahwa mereka tidak akan menerima obat kanker terbaru perusahaan, Erbitux.

Tak lama setelah dia menjual kepemilikannya, saham anjlok menjadi $ 10 per saham. Waktu penjualannya yang tidak disengaja membangkitkan kecurigaan para penyelidik, yang mendapati dirinya berada di antara sekelompok teman Samual Waksal, CEO ImClone. Dia dihukum karena menghalangi keadilan dan membuat pernyataan palsu kepada penyelidik federal pada tahun 2004 dan dijatuhi hukuman beberapa bulan di penjara federal ditambah denda $ 30.000.

Tentu saja, ini tidak seberapa dibandingkan dengan apa yang diterima Waksal. Dia harus membayar $ 4,3 juta kekalahan di atas hukuman tujuh tahun. Stewart, bagaimanapun, dipaksa untuk mengundurkan diri dari perusahaannya sendiri karena publisitas negatif yang berasal dari keyakinannya.

Mark Cuban

Pemilik miliarder yang blak-blakan dari juara NBA Dallas Mavericks telah melawan tuduhan perdagangan orang dalam sejak tahun 2004. SEC menetapkan bahwa ia menjual blok sahamnya di Mamma.com setelah mengetahui bahwa perusahaan mesin pencari internet bermaksud untuk merilis penawaran saham publik. SEC menuduh bahwa waktu penjualannya memungkinkan dia untuk menghindari kerugian lebih dari tiga perempat juta dolar.

Kuba dengan cepat menembak balik ke agensi tersebut, mengecam kasusnya sebagai "tidak layak." Dia saat ini mencari sanksi terhadap SEC sebagai hasil dari penyelidikan ini. Hasil akhir belum ditentukan.

Ivan Boesky

Kasus perdagangan orang dalam yang terkenal dari tahun 1980-an ini membantu menginspirasi film Oliver Stone, "Wall Street." Karakter Gordon Gekko diambil dari beberapa pemain Wall Street saat itu, termasuk Boesky dan Michael Milken. Boesky adalah arbitrase perusahaan dengan kemampuan luar biasa untuk menemukan saham perusahaan yang ternyata menjadi target pengambilalihan perusahaan. Ketika pengambilalihan diumumkan, saham Boesky akan melonjak harga dan dia dan investornya akan mendapat untung cepat.

Tetapi penyelidik sekuritas menyadari bahwa tidak ada yang bisa sepintar dan seberuntung ini dan investigasi mengungkapkan bahwa ia terlibat dalam lebih dari sekadar penelitian atau analisis sekuritas. Dia, pada kenyataannya, berkonsultasi dengan merger dan akuisisi cabang bank investasi besar untuk menemukan siapa yang membeli siapa. Boesky memberi kompensasi pada dua mitra lain untuk rincian spesifik pengambilalihan, salah satunya SEC dipaksa bersaksi melawannya. Agensi kemudian memungut denda $ 100 juta terhadapnya di atas hukuman penjara untuk kejahatannya. Tindakan Boesky secara langsung mengarahkan Kongres untuk mengesahkan Insider Trading Act of 1988.

Michael Milken

Eksekutif utama dari bank investasi Drexel Burnham Lambert, pemeras terkenal ini mendapat julukan "Junk Bond King" pada 1980-an dan memang dikreditkan dengan menciptakan pasar obligasi subprime. Namun, Milken menggunakan pendapatan yang diciptakan dari masalah obligasi rongsokan untuk membiayai kembali emiten yang bangkrut dalam skema tipe piramida yang menghasilkan pendapatan besar bagi Drexel Burnham Lambert.

Milken juga mulai memperdagangkan informasi orang dalam, dan ketidakstabilan yang diciptakan oleh rencananya dianggap sebagai faktor utama di balik runtuhnya Tabungan dan Pinjaman pada akhir 1980-an. Ivan Boesky akhirnya mengadukan Milken ke SEC dalam upaya meringankan hukumannya sendiri. Milken kemudian dihukum dan dijatuhi hukuman 10 tahun penjara dan dinilai denda lebih dari satu miliar dolar. Dia dan Boesky juga dilarang seumur hidup dari industri sekuritas. Namun, Milken segera melanggar masa percobaannya setelah menjalani hukumannya dengan menjadi konsultan dan dengan cepat didenda $ 42 juta oleh SEC..

Bernie Madoff

Mantan ketua NASDAQ ini akhirnya memulai hedge fundnya sendiri yang mungkin menghasilkan pengembalian bulanan yang konsisten dari strategi kerah opsi. Namun, dana itu sebenarnya membukukan kerugian yang akhirnya mencapai sekitar $ 50 miliar.

Namun, Madoff mampu menutupi kerugian ini untuk sementara waktu dengan modal dari investor baru tetapi akhirnya tertangkap ketika dia mengakui apa yang dia lakukan pada karyawannya sendiri. Pada saat itu berakhir, Madoff telah menipu para investor dari $ 65 miliar yang mematikan dan akhirnya menerima 150 tahun penjara yang belum pernah terjadi sebelumnya untuk apa yang sekarang dikenal sebagai Skema Bernie Madoff Ponzi.

Kata terakhir

Sejak didirikan pada tahun 1934, SEC telah berusaha untuk melindungi investor dengan mempromosikan pasar yang adil dan teratur. Ini mencapai ini melalui beberapa jalan yang berbeda, termasuk undang-undang, persyaratan administrasi, dan tindakan penegakan hukum. Sifat dan ruang lingkup bagian integral dari pemerintah ini kemungkinan besar akan terus berkembang untuk mengimbangi meningkatnya ukuran dan kompleksitas pasar sekuritas.